如果油价再涨30美元，主要石化产品价格会有什么表现？

今日开盘，美、布原油期货涨超10%。布伦特原油一度逼近140美元，WTI原油期货一度突破130美元/桶，均创下2008年以来新高。截至发稿时，布伦特原油期货价格为129.87美元/桶。

国际原油价格的大幅上涨，依托原油为基础原料的产品出现了同步涨幅，而产业链的中端及末端，也将面临成本的下移影响。综合来看，笔者认为，油价的持续大幅上涨，将会给石油化工产业链带来巨大的影响。

对于未来油价的主观预测，笔者看到，目前行业内的主要机构，对未来的油价大多持看涨的观点，其中个别机构预测油价在未来3个月内可能会上涨至150美元/桶，但是主流预测观点在110-140美元/桶区间。

笔者认为，国际原油市场价格大幅上涨，石油产业链的相关产品，必然受到成本增加的影响。其中距离原油产业链较近的产品，成本的传导也更快，而产业链的中端或末端的产品，如化学品、新材料产品等，也将受到原油持续上涨的最终成本转移。可以说，原油上涨，全球石化产业的每个产品都无法逃脱成本增加的负担。

如果油价未来再上涨20-30美元/桶，不同的化工产品将会出现怎样的表现？

（1）石油及炼油副产品将会继续上涨，但涨幅存在差异

按照周末原油118美元/桶计算，如果油价再上涨10美元/桶，那么标杆原油价格将会达到130美元/桶。目前国际原油有超过400种不同的油种，这些油种98%的定价模式，是参照WTI或布伦特定价，所以，如果油价持续上涨，那么国际上大部分的原油品种，也将出现大概率同步上涨。

另外，对于我国成品油市场来说，按照我国《石油价格办法》规定，当国际油价低于40美元/桶时，按照原油价格每桶40美元正常加工利润计算成品油价格。在40至80美元/桶时，按照正常加工利润计算成品油价格，在高于80美元/桶时，开始扣减加工利润，直至按加工领域利润计算成品油价格。在高于130美元/桶时，按照兼顾生产者、消费者利益，保持国民经济平稳运行的原则，采取适当财政政策保证成品油生产的供应，成品油价格原则上不提或少提。

目前我国成品油定价以三地原油移动平均价格制定，所以，如果原油价格突破80美元/桶的前提下，国内成品油定价将会根据三地原油价格的上涨而上涨，但是涨幅将会不及40-80美元/桶的上涨幅度。而如果原油突破80美元/桶，那么成品油定价将会通过扣减加工利润的方式减少上涨幅度，直至达到130美元/桶，也就是国内成品油调价的天花板，国内成品油价格原则上将不做调整。

笔者根据国内成品油历史价格与布伦特原油的价格相关性检验得到，汽油相关性超过88%，柴油相关性超过83%。如果油价再持续上涨30美元/桶，那么国内汽油价格将会再上调4000元/吨，而柴油价格将会再上调2000元/吨，这也是在不触及国内成品油调价天花板的基础上。

另外，对于炼油副产品，如沥青、石脑油、石油焦、燃料油、航空煤油等产品，这些产品与原油也保持较高的相关性。如石脑油的相关性超过90%，如果原油再上涨30美元/桶，石脑油价格将会最少再上涨3000元/吨。

（2）烯烃及聚烯烃市场更多参考供需关系

笔者根据历史走势分析对比来看，乙烯在过去接近300个数据点中，乙烯价格与布伦特原油的相关性仅有31%，丙烯更是低于19%，这与产业链长短存在密切的关系。

乙烯大多来自于石脑油蒸汽裂解，而石脑油来自于原油的常压蒸馏，另外，乙烯还有来自煤炭及甲醇的新型煤化工。丙烯更是来自石脑油裂解、丙烷脱氢、甲醇及煤炭、轻烃裂解等多种方式，并且这些方式的顶端原料与原油呈现并列关系。笔者认为，这样的产业链结构造就了市场价格波动因素的差异性，从而降低了与原油的相关性。

根据历史走势来看，原油价格与乙烯、丙烯都出现了涨势，但是乙烯和丙烯的涨势明显低于原油，从这一点上来看，原油市场的价格大幅上涨对于乙烯和丙烯的影响较弱。所以，不能通过原油价格的持续上涨来预判乙烯和丙烯价格存在继续上涨的可能。

但是需要特别说明的是，此轮国际油价呈现了连续2年的大幅上涨行情，并且目前国际局势的动荡，让油价冲击到了过去长时间内的高点。这种长周期、大趋势、硬行情的走势，对全球的能源市场都是巨大的冲击，通过能源属性的同质化影响下，天然气、煤炭等化石类能源都出现了明显的涨幅。

在这样的大背景下，与原油无本质关系，或产业链靠下的产品，都无法逃脱大环境的影响。所以，如果原油价格再上涨30美元/桶，那么乙烯和丙烯的价格必然也会出现明显的涨势。

而对于聚烯烃产品来说，笔者看到，在原油从40美元/桶至90美元/桶上涨周期内，聚烯烃产品不涨反降，与原油走出了背离的行情，这让多数人摸不着头脑。笔者认为，聚烯烃市场的弱势表现，确实无法用传统思维来分析，因为过去数十年内，聚烯烃的价格大多与原油是正相关波动。

此轮聚烯烃价格的负相关波动，主要原因有两个，一个是聚烯烃产品的供需矛盾较强，聚乙烯过去1年新增产能超过570万吨，聚丙烯过去1年新增产能超过320万吨，这些产能的释放，都是在已有装置高负荷运转的前提下。并且，根据笔者不完全统计，未来拟在建聚烯烃产能大多出现翻倍增长，市场中对于未来供应过剩的担忧气氛浓厚，必然对当前的操盘采取谨慎的策略。

另外一个原因就是终端的消费需求，笔者看到，2021年下半年到现在，终端塑料制品企业订单量急剧减少，一方面是疫情影响下的消费减速，另一方面是宅经济的过渡补充导致的消费溢出。很多终端塑料制品企业的订单大幅下降，有些已经停工，但是由于看到目前原油价格持续上涨，担心未来聚烯烃价格会出现补涨的行情，所以有些终端塑料制品企业，在没有订单的前提下，也要选择适当囤货。这不仅加重了终端塑料制品企业的现金流负担，但又对当前供需失衡的聚烯烃行业无任何利好的帮助，毕竟囤货资源量占比太小。

需要特别说明的是，因为无官方统计数据支撑，所以观点仅供参考使用。笔者认为，如果油价再涨30美元/桶，聚烯烃行业将会减产减量驱动价格上涨。

（3）大宗化工品和其他行业的影响，需要根据行业特性而定

前面有说，原油是石油化工产业链的终端产品，按照成本延续产业链下移的特性判断，原油价格持续上涨，必然带动产业链中的所有产品成本上涨，最后将成本传递到产业的终端。所以，如果原油价格继续上涨，大宗化学品及产业链中间的产品，将会更快作出原油上涨的反馈，其中提价是缓解成本增加的主要表现。所以，笔者认为，如果油价继续上涨30美元/桶，那么产业链中间的产品将会率先涨价，如中间醇类、芳烃、聚酯等相关产品。

此轮原油价格上涨已经持续了2年左右，成本已经传导至产业链的每个环节，所以目前涂料、油墨的原料产品及本身，在近期出现了频繁涨价潮。如果油价继续上涨30美元/桶，那么未来这些产品都将出现新一轮的涨价浪潮，从而导致终端制品及消费品价格的上涨。